《港湾商业观察》王心怡

2023年2月10日，微巴士在美国证监会公开披露招股书，股票代码WETO，拟在美国纳斯达克IPO上市。

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报告期内，微巴士亏损并未好转，与两家主要公司的合作终止致使减少超百万元收入。激烈的市场竞争下，微巴士如何守住当前市场份额？

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客户及业务的集中度风险

微巴士国内主要运营主体为浙江优巴科技有限公司。微巴士是一家数字化出行定制平台，主要通过人工智能、大数据提供基于校园、旅游、通勤等多场景的一站式出行解决方案，并提供车辆智能硬件、智能云调度、出行数据库、云安全等服务。产品涵盖5座汽车到55座巴士。

在过去的2021财年、2022财年（财政年度结算日期为每年6月30日）和2023财年前六个月，微巴士分别实现收入1065万、1.2995亿、9372万人民币。收入主要来自其三大主要服务，分别为：通勤班车服务、定制包车服务、旅行团服务。

报告期内，微巴士存有客户集中度较高风险。2021财年、2022财年和2023财年的前六个月，微巴士来自前10大客户收入分别占比总收入约58%、44%和43%。虽有所下降，但仍旧处于高位。

微巴士表示：“无法预测这些客户对公司产品的未来需求水平或这些客户在最终用户市场中对公司的未来需求。如果这些客户中的任何一个由于市场、经济或竞争条件而经历销售下降或延迟，公司可能会被迫降低价格，或者他们可能会减少公司产品的选购数量，这可能会对利润率和财务状况产生不利影响，并可能对收入和经营业绩产生负面影响。如果我们的十大客户中的任何一个终止购买我们的产品，这种终止将对收入、经营业绩和财务状况产生重大负面影响。”

除存有客户集中度过高风险外，微巴士在过去还存有单一收入来源风险。在2021财年，微巴士有超七成收入来自通勤班车服务，占比高达73.9%。但到了2022财年，微巴士来自该项服务的收入仅有15.1%。

微巴士解释为：“自COVID-19大流行开始以来，传统的现场工作模式受到了远程工作模式的挑战。由于在中国与COVID-19及其变种病例的持久斗争，更多的雇主不得不考虑采用远程工作模式或灵活的工作模式，这得到了中国政府的支持，以减少大流行对业务运营造成的负面影响控制限制。”

另外，微巴士提到：“如果更多的公司和政府机构采用完全或部分远程工作模式，他们对通勤服务的需求肯定会减少，这对公司的业务运营构成风险。”

2022财年的前六个月和2023财年的前六个月，微巴士来自通勤班车服务的收入分别为965.53万元，765.07万元；分别占比总营收的20.6%和8.2%。对此段时期的变化微巴士表示：“主要是由于与两家主要顾客公司的合作终止。”

换言之，与两家主要顾客公司的合作终止，让微巴士仅通勤班车服务在半年时间内减少了约200万元收入。未来如何降低上述风险，于微巴士而言至关重要。

02

仍未盈利下，规模粘性与毛利率

据行业相关统计，中国约有一百家在线集体出行服务平台，在线集体出行服务市场高度分散。2022年上半年，排名前五的在线集体出行服务平台总收入为2.326 亿。就2022年上半年的收入而言，微巴士在中国顶级在线集体出行服务平台中排名第二，产生的收入约为6110万元。

虽然被称为“中国集体出行服务平台第二”，但微巴士在报告期内却未能实现盈利。2021财年、2022财年和2023财年前六个月，微巴士相应的净亏损分别为782.37万、658.22万、306.16万元。

两年半已累计亏损约1747万元，《港湾商业观察》联系了微巴士，询问公司有关盈利方面规划，公司方面表示：目前不对任何相关问题做出回复。

在还未盈利的同时，微巴士仍在做出“让利”或“营销”等多方面的投入。2021财年及2022财年，微巴士分别录得毛利144.10万元和884.33万元，毛利率约为13.5%和6.8%。

有关毛利率的下降，微巴士表示：“主要是由于定制包车服务和旅行团服务的快速增长，公司在这些业务的启动阶段战略性地为其设定了相对较低的毛利率。”

广科咨询首席策略师沈萌向《港湾商业观察》表示：“包车服务在前期需要持续投入扩大和维持用户规模，如果能够在此期间增加消费粘性，那么前期的投入会逐渐减小，反映到收益的增加。但是如果缺少附加值的赋能能力，用户需要投入维持，业务的基础就非常脆弱，无论是业绩成长、还是估值都不会很好。”

据微巴士介绍，此次上市募集资金主要用于：在美国设立新子公司或代表处，以加强对公司客户的销售和服务支持；启动未来的营销和自有品牌产品的互联网销售扩张，并获得更多人才；补充中国业务的营运资金，包括但不限于销售和营销费用，以及产品和服务的研发费用。

报告期内，微巴士用于销售和营销的费用分别为199.69万、413.12万、312.86万。有业内人士分析称：“从2023财年前六月支出来看，微巴士2023财年的销售和营销费用大概率依旧会高于2022财年。”

在招股书中，微巴士提及：“公司在CMS行业的运营历史有限，该行业竞争激烈且发展迅速。在竞争激烈的行业中运营，如果无法有效竞争，可能会失去市场份额或经历利润侵蚀。”

沈萌认为：“任何互联网平台都需要在前期持续投入，扩大市场份额，但后期是否能维持已有规模，还要看平台提供的差异化附加值能力，能力越大、后期对营销投入的依赖性越小，否则一旦营销投入后继无力、用户就会随之流失。”

另一方面，值得关注的是油和天然气的价格历来波动较大，未来微巴士或还需面对原材料波动风险。微巴士提到：“如果价格继续上涨，公司的司机和公交车队供应商可能被迫上调价格。公司的预测、预算和收入将受到不利影响，可能迫使公司改变相关的运营。”（港湾财经出品）